PPC: Sẽ lãi nghìn tỷ vào quý 4?
Theo báo cáo về công ty Nhiệt điện Phả lại(PPC) và Công ty cổ phần điện Lạnh (REE) của SSI Research, bộ phận SSI Research cho rằng PPC có thể lãi 1,010 tỷ trong quý 4/2014, mức lãi lớn nhất kể từ Quý 1/2013 nhờ vào giãn khấu hao nhà máy Nhiệt điện Phả lại 2 từ mức hiện tại là 2 năm lên 20 năm.
Theo bộ phận này, lợi nhuận hơn 1 nghìn tỷ là nhờ vào 160-200 tỷ lãi điện và tiền gửi, 360 tỷ lãi chênh lệch tỷ giá tiền Yên so với tiền Đồng trong quý 4/2014 và ghi âm chi phí khấu hao 390 tỷ đồng.
Tại sao PPC lại giãn khấu hao?
Triển vọng cổ phiếu PPC là tốt trong dài hạn tuy nhiên trong ngắn hạn nhà đầu tư cần lưu ý trong đợt cơ cầu ETF lần này Market Vector sẽ bán ra 3 triệu cổ phiếu PPC để giảm tỷ trọng từ 3,76% xuống 2,96% danh mục.
Theo báo cáo, PPC sẽ sớm đạt được hợp đồng giá điện với EVN dài hạn 18 năm cho nhà máy 2 của họ. Trong khi hợp đồng giá điện kéo dài 18 năm, nhà máy 2 lại đang áp dụng khung khấu hao nhanh là 2 năm. Vì vậy, để đảm bảo tính phù hợp của doanh thu và chi phí, PPC quyết định giãn khấu hao ra 20 năm, hạn chế biến động về lợi nhuận trong đời dự án.
Việc giãn khấu hao không chỉ giúp PPC đạt mức lãi lớn khoảng 1,298 tỷ sau thuế năm 2014, mà còn đem lại mức lợi nhuận trên 1 nghìn tỷ từ năm 2015 về sau.
Tăng lợi nhuận là bất lợi về thuế?
Theo báo cáo của SSI Research, việc giãn khấu hao sẽ khiến lợi nhuận sau thuế của PPC tăng thêm 451 tỷ và 462 tỷ cho năm 2014 và 2015. Về mặt lý thuyết, lãi điều chỉnh tăng sẽ khiến thuế doanh nghiệp đóng cao hơn. Tuy nhiên, kể từ năm 2016, lợi nhuận sẽ thấp hơn lợi nhuận trước khi điều chỉnh (giãn khấu hao từ 2 năm lên 20 năm), nên thuế đóng từ 2016 sẽ thấp hơn thuế nếu PPC không điều chỉnh mức khấu hao. Nếu thuế suất là không đổi trong 18 năm thì tổng mức thuế đóng là như nhau.
Tuy nhiên, PPC hiện đang được hưởng ưu đãi giảm 50% thuế cho đến năm 2016, vì vậy việc dồn lợi nhuận về thời gian đang được hưởng ưu đãi thuế thực chất sẽ giúp tiết kiệm thuế.
REE sẽ được hưởng lợi từ PPC trong dài hạn
Trước đây 3 tháng, REE đã đăng ký bán 3 triệu cổ phiếu PPC từ ngày 24/9 đến ngày 22/10/2014, tuy nhiên REE chỉ bán được vẻn vẹn 41,6 nghỉn cổ phiếu PPC trong suốt 1 tháng.
Trong thời gian đó, giá cổ phiếu PPC ở mức đỉnh cao của 3 năm trở về trước , từ 24,000/cp đến 26,000/cp. Việc lướt sóng cổ phiếu là điều vốn hiếm có đối với REE. Việc chỉ bán được 1 số lượng nhỏ cổ phiếu PPC được cho là do giá cổ phiếu PPC chưa đạt mức kỳ vọng của REE, hoặc cũng có thể REE biết trước việc PPC dự tính giãn khấu hao và thấy “tiếc” 3 triệu cổ phiếu của mình nên muốn muốn giữ lại dài hạn ăn cổ tức.
Việc điều chỉnh khấu hao của PPC, trước hết sẽ có lợi cho các cổ đông hiện tại của PPC, trong đó có REE và tổng công ty phát điện 2 (GENCO 2). REE hiện đang nắm 23,55% của PPC, ghi nhận lợi nhuận PPC như một khoản đầu tư công ty liên kết. Vì vậy, lợi nhuận của PPC tăng cũng kéo theo lợi nhuận của REE tăng ngay lâp tức trong quý 4/2014 và trong dài hạn.
Theo bộ phận SSI Research, việc điều chỉnh khấu hao của PPC sẽ làm tăng lợi nhuận ròng của REE trong năm 2014 và 2015 lên 106 tỷ đồng và 109 tỷ đồng, từ đó lợi nhuận sau thuế của REE ước tính đạt 1,016 tỷ đồng và 974 tỷ đồng trong 2014 và 2015.
Lợi nhuận phi tiền có thể biến thành lợi ích tiền mặt
Khấu hao rõ ràng là một chi phí phi tiền mặt trên báo cáo tài chính , chính vì vậy điều chỉnh khấu hao chỉ sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận kế toán hơn là dòng tiền của công ty. Tuy nhiên, đối với cổ đông của PPC và REE, điều đó có thể không hoàn toàn là chính xác.
PPC đang được hưởng ưu đãi về thuế, tiết kiệm thuế thực chất là tiền cho cổ đông của cả 2 công ty.
Khác với lợi nhuận tỷ chênh lệch tỷ giá mà vốn phải đóng thuế nhưng không được chia cổ tức, từ việc lợi nhuận tăng thêm do giảm khấu hao, theo ước tính của SSI Research PPC sẽ nâng cổ tức từ mức kế hoạch là 8% lên 15%.
PPC đã có kế hoạch chốt danh sách cổ đông để trả cổ tức ngày 31/12/2014 và sẽ chi trả vào ngày 15/1/2015. Rõ ràng với bất cứ nhà đâu tư nào, kể cả GENCO 2 hay REE, đó là một tin tốt.
Lợi nhuận của REE tăng thêm cũng là lợi nhuận kế toán, tuy nhiên việc tăng cổ tức cũng làm tăng dòng tiền cho REE. Thay vì việc phải chờ đến 2016 để PPC có lợi nhuận cao để nhận cổ tức cao, REE có thể được nhận cổ tức cao ngay từ năm 2014 và từ đó trả cổ tức cho cổ đông của chính REE.
