[Góc nhìn môi giới] Thông tư 36 -Tăng tỷ trọng ngân hàng+VLXD- Giá dầu tăng

No rain, No rainbow – Andrie L. Kostin

( Muốn thấy cầu vòng, phải biết chấp nhận cơn mưa) – Andrie L. Kostin, chủ tịch ngân hàng Quốc Doanh Nga tại Davos.

Các bên tham gia thị trường tỏ ra ngập ngừng trước thời điểm TT36 áp dụng vào ngày 2/1, đặc biệt khi động thái kỹ thuật của hai công ty chứng khoán VNDS và MBS, đang chiếm tổng cộng 10.92% thị phần, công bố họ có thể giảm cho vay chứng khoán do các ngân hàng cho vay đã chạm trần cho vay chứng khoán theo quy định của TT36. Tâm lý lo lắng và sự truyền tải không rõ ràng của thông điệp này đã làm cho nhà đầu tư cá nhân gia tăng lượng cung.

TT 36 với mục đích chính là lành mạnh hóa hệ thống ngân hàng, giảm tình trạng sở hữu chéo và giảm tỷ lệ cho vay chứng khoán từ 20% vốn điều lệ của ngân hàng xuống 5%, trong đó có một điểm đặc biệt tích cực là hệ số rủi ro cho vay chứng khoán và bất động sản giảm xuống còn 150% từ 250% trước đó. Điều này có thể hiểu đơn giản khi hệ số rủi ro càng thấp thì tiền cho vay càng cao.

Thị trường đã có đợt điều chỉnh mạnh trong tháng 12 ngay sau khi Thông tư 36 ra đời vào tháng 11, đợt điều chỉnh vào thời điểm áp dụng có thể chỉ là ngắn hạn do tất cả thị trường đã có sự chuẩn bị về tâm lý và nguồn vốn cho vay đối với các công ty chứng khoán bằng cách phát hành trái phiếu doanh nghiệp (SSI, VCBS, Tân Việt..) hoặc tăng vốn (VNDS) và hợp tác với các ngân hàng khác (HSC và Maybank Kimeng). Lượng cho vay dành cho chứng khoán hiện tại không thiếu ngoại trừ trường hợp cho vay các công chủ ngân hàng để sở hữu chéo cổ phiếu các ngân hàng khác.

VN Index đang giao dịch dưới đường trung bình 5 và 10 ngày và có khả năng cao tăng trở lại khi chạm vùng hỗ trợ 570-573. HN Index dự báo sẽ tăng điểm đến vùng kháng cự 86-86.5 khi vùng hỗ trợ MA20 và MA50 rất mạnh tại vùng giá 85 điểm.

Danh mục đầu tư 2015- Tăng tỷ trọng Ngành ngân hàng

Cổ phiếu ngành ngân hàng hiện đang nhận được sự quan tâm lớn của dòng tiền với 3 lý do chính:

(i) Lợi nhuận cải thiện, nợ xấu giảm và nhiều hướng dẫn giúp lành mạnh hóa ngành ngân hàng hơn.

(ii) Tỷ trọng của ngành tài chính (chủ yếu là ngân hàng) trong VN Index đã tăng lên đáng kể (nhờ lượng cầu lớn VCB, BID và CTG) chiếm khoản 38.7% VN Index. Con số này dự kiến sẽ được gia tăng thêm khi CTG niêm yết cổ phần của nhà nước, giúp nâng tỷ trọng của CTG từ 2% hiện tại lên 5.5% trong VN Index và một số ngân hàng khác tăng vốn điều lệ khi tham gia vào các thương vụ M&A trong năm 2015.

(iii) Thông tin chưa chính thức về thời gian khấu hao của trái phiếu VAMC sẽ giãn ra 7-10 năm từ 5 năm hiện nay.

Phân tích về thu nhập của ngân hàng, tăng trưởng tín dụng có thể tăng cao nhờ sức mua tiêu dùng tăng do giá dầu thấp và lợi nhuận khác từ việc hoàn nhập những khoản nợ xấu thu hồi được. Tuy nhiên, những thu nhập này không quá đột biến trong năm 2015.

Ngành ngân hàng đang giao dịch tại P/E 1.4 lần, tăng từ đáy 1.1 lần và về mặt định giá, có vẻ như các ngân hàng đang giao dịch tại mức giá tương đổi cao nhưng dòng tiền vẫn tìm đến ngành này: VCB – giá mục tiêu 39.236; BID- giá mục tiêu 18.237; MBB - giá mục tiêu 16.578.

Giá dầu hồi phục mạnh gần 8% - nhưng vẫn giảm 9% trong tháng 1

Giá dầu thô giao tháng 3 tại sàn NWME tăng mạnh 7.46% ngay sau khi Baker Hughes, hãng thăm dò dầu khí lớn nhất thế giới, công bố số lượng dàn khoan tại Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 3 năm, cho thấy lượng cung dầu có xu hướng giảm đồng thời, lượng tham gia “bán khống” giá dầu lập tức mua lại khiến giá dầu có mức tăng mạnh nhất trong 1 ngày sau 2 năm rưỡi.

Tác động tâm lý đến cổ phiếu ngành dầu khí của Việt Nam có thể sẽ tích cực hơn khi giá dầu tăng, nhưng khó nhận được sự quan tâm mạnh của nhà đầu tư khi gần như không thể dự báo được giá dầu trong những phiên tiếp theo. Một điểm đáng chú ý, cổ phiếu dầu khí tại thị trường Dubai tăng mạnh nhất trong 6 tuần qua. Điều này có lập lại với các cổ phiếu ngành dầu khí tại Việt Nam?

Ý tưởng đầu tư:

Thủ tướng Chính phủ đồng ý với bộ công Thương dự trữ 1-1.5tr tấn dầu thô ở giá thấp để bán ra thị trường ở giá cao.

Một điểm tương đồng với giới đầu cơ thế giới đang tích cực chứa dầu tại vùng giá thấp (khi giá hợp đồng tương lai cao hơn hiện tại – contango play). Royal Vopak là hãng kinh doanh bể chứa dầu độc lập lớn nhất thế giới đã tăng 24.68% kể từ đầu năm đến nay khi giá dầu đi xuống 9% trong tháng 1.

Tại Việt Nam, PVS (Định giá tại 28.733đ/cp khi giá dầu 60usd/thùng) là công ty cung cấp dịch vụ kho chứa nổi và PXT là công ty có vốn hóa rất nhỏ chuyên xây lắp đường ống, bể chứa đầu khí có thể là những công ty được nhà đầu tư – đầu cơ rất quan tâm.

Ngành vật liệu xây dựng – Thêm dấu hiệu phục hồi

Viglacera Hạ Long (HNX – VHL) công bố doanh thu và lợi nhuận quý 4 tăng lần lượt 35% và 5.8%. Cả năm, lợi nhuận tăng 65% đạt 83.4 tỷ và doanh thu tăng 14% đạt 1.441 tỷ nhờ nhu cầu tiêu thụ tăng, giá nguyên liệu đầu vào thấp (vật liệu thô và khí đốt), lãi vay ở mức thấp đồng thời thuế Thu nhập doanh nghiệp đã giảm từ 25% xuống 22%.

VHL là công ty dẫn đầu trong ngành vật liệu xây dựng cung cấp gạch nung, ngói, đá lát dùng ở phân khúc nhà dân dụng và các thiết bị nội thất khác. Với doanh thu và lợi nhuận của VHL liên tiếp tăng, đây có thể là bằng chứng cũng cố cho xu hướng phục hồi của ngành vật liệu xây dựng và bất động sản.