[Góc nhìn môi giới] Dòng tiền dịch chuyển- Những công ty tăng trưởng và PVT

Thị trường đang tìm điểm cân bằng mới khi giá dầu đã gần như kết thúc đà giảm mạnh và giao dịch đi ngang tại vùng giá 55 usd/thùng, mối quan tâm chính của thị trường đang tập trung vào: dòng vốn vào thị trường khi thông tư 36 được áp dụng, thời điểm nhà đầu tư nước ngoài quay trở lại và những ngành và công ty được hưởng lợi khi giá xăng dầu trong nước ở mức thấp. Theo phân tích đồ thị, VN Index và HNX Index được dự báo sẽ tiếp tục tăng điểm trong tuần này vượt đường trung bình MA 10 (538.9- 83.06) và tiến đến MA 25 (561.6- 86.08).

Thông tư 36 áp dụng vào 1/2/2015 nhằm mục đích chính giảm tình trạng sở hữu chéo và lợi ích nhóm trong ngành ngân hàng,và quá trình này có thể làm bộc lộ đầy đủ nợ xấu trong hệ thống ngân hàng, từ đó tổng lượng vốn được phép cho vay đầu tư, kinh doanh trên thị trường cổ phiếu sẽ bị giảm xuống. TT 36 quy định các ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu (NPL) dưới 3% mới được tham gia cho vay chứng khoán, theo báo cáo cuối quý 3.2014 có rất nhiều ngân hàng đang có NPL trên 3% như SHB,EIB,MBB,ACB, NCB,PGBank,.. và tỷ lệ nợ xấu có thể tăng lên thêm khi thông tư 02/2013 và thông tư 09/2014 của Ngân hàng Nhà nước có hiệu lực. Một số ngân hàng lớn vẫn giữ chiến lược không ưu tiên cho vay và đầu tư kinh doanh cổ phiếu vì vậy nhiều khả năng các công ty chứng khoán sẽ phải tăng vốn hoặc được ngân hàng mẹ bơm thêm vốn ( TT36 đã cho phép ngân hàng đầu tư vào 40% vốn điều lệ công ty trực thuộc.) để giúp duy trì lượng tiền cho vay đầu tư chứng khoán.

Năm 2014 là một năm đáng thất vọng cho nhà đầu tư nước ngoài (Dominic Scriven – CEO Dragon Capital): thị trường chứng khoán năm 2014 chỉ thu hút được 110tr USD so với 261 triệu USD trong năm 2013, nguyên nhân lớn nhất là thông điệp không rõ ràng của Chính phủ về “lời hứa” về nâng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài. Tại thời điểm này, dòng vốn đầu tư toàn cầu có dấu hiệu rút về trước kỳ nghĩ Lễ dài nhưng theo kinh nghiệm đây cũng là thời điểm “làm đẹp” NAV của các quỹ đang diễn ra. Nếu có, những cổ phiếu thuộc VN30+GAS, còn room cho NDT nước ngoài sẽ là lựa chọn hợp lý: GAS, MSN, BVH, SSI, VIC, VNM..

Giá dầu giảm đã là một cú shock đến nền kinh tế thế giới, thị trường chứng khoán và chính trị nhiều quốc gia. Giá dầu sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến những công ty liên quan đến lĩnh vực dầu khí và các nước xuất khẩu dầu, ngược lại đối với phần lớn thế giới và các công ty như vận tải biển, tiện ích, hãng hàng không, tàu lửa và xe cộ giá nhiên liệu thấp sẽ giúp giảm chi phí đầu vào đồng thời tăng doanh số bán hàng ( ngành bán xe hơi - khách hàng dễ chi tiêu hơn khi giá nhiên liệu giảm).

Một quan sát về dịch chuyển dòng tiền giữa các ngành với giá dầu: Năm 1980, giá dầu đang ở vùng đỉnh và bắt đầu rớt giá đến 1985 và tiếp tục ở vùng thấp đến suốt năm 2000. Trong khoản thời gian từ 1980-2000, cổ phiếu ngành năng lượng đã giảm tỷ trọng trong chỉ số S&P 500 từ 25% xuống còn 6.1%, ngược lại, ngành công nghệ, dịch vụ chăm sóc sức khỏe và dịch vụ tài chính tăng vững chắc trong suốt 2 thập kỷ đó. Điều này cho thấy có sự tương quan giữa giá dầu và dịch chuyển dòng tiền vào những nhóm cổ phiếu khác nhau và cũng ghi nhận thêm ngành công nghệ và tài chính sau đó cũng gặp phải bong bóng khủng hoảng dot com vào năm 2000.

Dưới đây là bản phân bổ ngành trong S&P 500 tính theo thập kỷ:

Ý tưởng đầu tư

Ngành mỏ và khai thác tài nguyên ( bao gồm dầu khí và than đá..) chiếm 10% GDP, trong đó dầu khí chiếm 70% ( theo dữ liệu năm 2013- SSI), tương ứng, ngành khai thác đầu khí chỉ chiếm 7% trong GDP, do vậy tăng trưởng GDP đến từ ngành sản xuất như những nhóm doanh nghiệp FDI đang mang đến (Samsung, LG, Bridgestone..), tiêu dùng và lãi suất thấp đang là môi trường thuận lợi cho bất động sản đồng thời là động lực cho nền kinh tế Việt Nam tiếp tục tăng trưởng.

Trong phân tích định giá các công ty trong ngành khai thác dầu khí, giá dầu đang là yếu tố chính tương quan đến triển vọng của các công ty này. Tại thời điểm hiện tại, các nhà phân tích đều đánh giá hạ triển vọng trên cơ sở dự báo giá dầu trung bình ở mức 60usd/thùng trong năm 2015.

Những nhà đầu tư vào cổ phiếu dầu khí có thể theo dõi bảng dưới đây trong đó thể hiện giá trị định giá và giá dầu trong 1 năm tới của GAS, PVD, PVS, DPM.

Nhiều công ty dự báo tăng trưởng lợi nhuận năm 2015

- Thế giới di động (MWG) nhà bán lẻ điện thoại lớn nhất Việt Nam đạt mục tiêu lợi nhuận 886 tỷ cho năm 2015, cao hơn 103.4% so với mục tiêu 435 tỷ trong năm 2014, doanh thu đạt 23.590 tỷ tăng 78.7% so với doanh thu mục tiêu 2014.

- May Thành Công (TCM), nhà sản xuất quần áo niêm yết lớn nhất tính theo vốn hóa, dự kiến lợi nhuận 2015 170 tỷ (+4%) và doanh thu 2.780 tỷ (-0.7%) so với mục tiêu của năm 2014.

- Tập đoàn Thiên Quang (ITQ) dự kiến đạt lợi nhuận 36 tỷ và doanh thu 700 tỷ tăng lần lượt 157.14% và 28.68% so với kế hoạch 2014.

- Becamex Bình Dương (IJC) đặt kế hoạch lợi nhuận 260 tỷ và doanh thu 1.340 tỷ trong năm 2015.

- Sonadezi Long Thành (SZL) dự kiến đạt lợi nhuận trước thuế 27.5 tỷ và doanh thu 175 tỷ trong năm 2015

PVT ( HOSE- 15.100)- Áp lực bán của PetroVietnam đã giảm

PVT là công ty vận tải thuộc Petro Vietnam, kinh doanh chính chỉ có thể bị giảm nhẹ do điều chỉnh giá cước vận tải để chia sẻ khó khăn trong ngắn hạn với Petro Vietnam. Tuy nhiên, chi phí đầu vào lớn nhất của PVT là xăng dầu giảm sẽ bù tương xứng với mức giá giá cước vận tải trong tương lai.

Trong quý 4, doanh thu và lợi nhuận thấp dự báo sẽ thấp hơn quý 3.2014 do thiếu sự đóng góp của kho nổi FSO Kamari. Tính chung cả năm, doanh thu và lợi nhuận PVT có thể đạt 5.394.5 tỷ (+8.5%) và 428.3 (+10.1%), tương đương thu nhập trên mỗi cổ phiếu 1.029đ

Năm 2015, doanh thu có thể tăng nhờ phân khúc vận chuyển than và kho nổi mới đưa vào hoạt động từ tháng 4.2015 có thể đóng góp doanh thu 210 tỷ/năm giúp tăng doanh thu phân khúc này 30% trong 2015 và 15% những năm kế tiếp. Dự báo năm 2015, doanh thu đạt 6.333 tỷ (+17.4%) và lợi nhuận 455 tỷ (+6.2%), tương đương thu nhập trên mỗi cổ phiếu 1.093đ.

Theo cách tính giá trị định giá doanh nghiệp, PVT đang có chỉ số EV/EBITDA 5.3x trong năm 2014 và 4.7x trong năm 2015, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành vận tải biển là 6.7 lần. Giá mục tiêu của PVT do các nhà phân tích xác định tại 17.600đ/cp trong vòng 1 năm tới. Trong ngắn hạn, áp lực cung của PetroVietnam đã hết khi tổ chức này đã thực hiện thành công thoát vốn 19 triệu đến hết ngày 23/12